一、城投如何參與產(chǎn)業(yè)投資基金

1、產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作模式

根據(jù) 2001年原國家發(fā)展計劃委員會制定的《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，產(chǎn)業(yè)投資基金是指一種對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實(shí)業(yè)投資。

產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作模式設(shè)計主要包括組織形式、資金來源、項目投資和退出渠道等內(nèi)容。

（1）組織形式

產(chǎn)業(yè)投資基金可以采用三種模式：公司型、契約型和有限合伙型。

公司型產(chǎn)業(yè)投資基金由基金投資者根據(jù)《公司法》組成的法人實(shí)體，公司制基金有著與一般公司一樣的治理結(jié)構(gòu)，基金公司的資產(chǎn)所有者為全部股東（即投資者），基金董事會由股東投票選舉產(chǎn)生，基金很大一部分決策權(quán)掌握董事會。

契約型產(chǎn)業(yè)投資基金是由基金投資者、受托人（基金管理公司）和財產(chǎn)托管人根據(jù)一定的信托契約代理投資的一種組織形式�；�金管理人通常為契約發(fā)起者，負(fù)責(zé)最初資金的籌集活動，并在基金成立后按照契約精神進(jìn)行投資，基金托管人通常不參與日常經(jīng)營決策，只負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的安全托管和有效使用，基金投資人根據(jù)契約約定分享投資收益。契約型基金是一種資金的集合，不具有法人地位，如果其投資未上市企業(yè)的股權(quán)，無法直接作為股東進(jìn)行登記，只能以基金管理人的名義認(rèn)購項目公司股份。 

有限合伙型基金是根據(jù)《合伙企業(yè)法》由投資者和基金管理人共同組成一個有限合伙企業(yè)，普通合伙人（基金管理人）對合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，有限合伙人僅以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，不得參與企業(yè)的經(jīng)營管理，但有咨詢權(quán)和監(jiān)督權(quán)。

（2）資金來源

產(chǎn)業(yè)投資基金募集方式分為公募和私募兩種，但大都采用私募的方式發(fā)行。產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源較為廣闊，主要渠道有：保險資金、社�；�金、FOF、銀行資金、政府資金、企業(yè)資金、民間富有私人資本等。

（3）項目投資

政府投資基金投資領(lǐng)域較為廣泛，但主要是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重點(diǎn)領(lǐng)域或薄弱環(huán)節(jié)，因而政府主導(dǎo)型強(qiáng)，宏觀調(diào)控意圖明確，不以營利為目的。私募股權(quán)投資基金由于沒有太多的政策目的，主要以獲取投資收益為目的，因而投資領(lǐng)域較政府投資基金更為寬泛。

產(chǎn)業(yè)投資基金投資過程，一般是通過尋找和篩選項目后，對項目進(jìn)行詳細(xì)的評估，方案經(jīng)評估獲得認(rèn)可后，與被投資者方進(jìn)行談判，就交易條件達(dá)成一致，最后產(chǎn)業(yè)投資基金完成對被投資對象的投資，并進(jìn)行投后管理。

（4）退出方式

產(chǎn)業(yè)投資基金退出主要有以下幾種方式：①清算、減資。當(dāng)項目任務(wù)（或階段性投資任務(wù)后）完成后，通過項目投資公司清算，或注冊資本減少的方式，返還地方政府投資基金應(yīng)當(dāng)獲取的投資收益，實(shí)現(xiàn)投資的退出。②股權(quán)回購。由政府、企業(yè)或項目發(fā)起人進(jìn)行股權(quán)回購。③并購。由投資合作伙伴或戰(zhàn)略投資者收購?fù)顿Y基金所持有的企業(yè)或公司股權(quán)，從而獲取投資收益，完成退出。④資產(chǎn)證券化。在企業(yè)或項目運(yùn)營成熟后，通過將企業(yè)或項目公司資產(chǎn)注入上市公司、發(fā)行信托證券化產(chǎn)品或海外發(fā)行房地產(chǎn)投資信托基金等資產(chǎn)證券化方式，完成投資的退出，獲得投資收益。⑤資本市場上市。被投資企業(yè)通過首次公開發(fā)行股票（IPO）進(jìn)入資本市場，投資者通過在資本市場交易的方式完成退出。

2、產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管和相關(guān)法律法規(guī)

我國目前現(xiàn)有的法律法規(guī)，如《公司法》《信托法》《合伙企業(yè)法》《證券投資基金法》等法律，為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展提供了一個基本的法律支持框架，構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立和運(yùn)作的主要依據(jù)。同時，證監(jiān)會、發(fā)改委和財政部等主要監(jiān)管部門也針對產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作和管理出臺了一系列有關(guān)政策和規(guī)定，見下表所示：

3、城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金的方式

城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金，或是與政府投資基金對接，或是自己發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金。城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金的角色可以多元化，既可以是產(chǎn)業(yè)投資基金管理人、基金持有人，也可以是被投資者。

（1）產(chǎn)業(yè)投資基金管理人。政府投資基金主要由政府財政出資，由政府所主導(dǎo)，由于政府與下屬城投公司更親密的關(guān)系，城投公司往往會受到政府部門的委托，作為政府出資人代表，代表政府履行政府投資基金日常運(yùn)作管理職能。比如，滁州市天使投資基金便是由滁州市城投成立專門的基金管理公司負(fù)責(zé)基金的日常管理。一般而言，由城投公司負(fù)責(zé)管理政府投資基金，有利于保持政府對基金的控制力，更好的落實(shí)政府政策意圖，防范投資風(fēng)險，但往往存在專業(yè)管理人才不足等問題。

（2）產(chǎn)業(yè)投資基金持有者。城投公司作為基金持有者有兩種途徑，一種是受政府的委托，作為政府出資人代表，持有基金股份，一種是自己出資成立私募股權(quán)投資基金，成為基金的持有者。在有限合伙型基金結(jié)構(gòu)中，由于我國《合伙制企業(yè)法》規(guī)定國有企業(yè)不能為普通合伙人，因而城投公司更多的是以有限合伙人身份出現(xiàn)，但城投公司可以成為非國有性質(zhì)的普通合伙人股東，并掌握控制權(quán)。作為有限合伙人，城投公司一般受讓劣后級份額，承擔(dān)回購責(zé)任。目前，政府投資基金以有限合伙型基金居多，城投公司一般作為有限合伙人承擔(dān)劣后級。

（3）產(chǎn)業(yè)投資基金被投資者。產(chǎn)業(yè)投資基金主要以股權(quán)投資、債權(quán)投資或股權(quán)加債權(quán)的方式參與項目融資和建設(shè)。城投公司建設(shè)項目由于大多屬于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目等公益性項目，投資回報率低，回報期較長，產(chǎn)業(yè)投資基金以債權(quán)方式或股權(quán)方式投入城投公司或基金項目后，一般要求政府或所投資企業(yè)進(jìn)行回購，甚至要求政府簽署回購函，從而降低項目投資風(fēng)險。但在目前規(guī)范地方政府舉債融資，尤其50號文規(guī)定“不得以任何方式承諾回購社會資本方的投資本金”之下，政府回購行為會明顯減少，因而，城投公司基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目獲得產(chǎn)業(yè)投資基金投資將更多以企業(yè)回購為主。

二、利用產(chǎn)業(yè)投資基金推動轉(zhuǎn)型

城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金，不僅可以完成政府交代的任務(wù)，增加投資收益，還可以借助產(chǎn)業(yè)投資基金推動自身的轉(zhuǎn)型。

1、推動融資模式轉(zhuǎn)型

（1）產(chǎn)業(yè)投資基金融資優(yōu)勢

城投公司普遍資產(chǎn)質(zhì)量不高，經(jīng)營業(yè)務(wù)回報較低，融資渠道較為狹窄，以銀行貸款為主，而在目前切割城投公司政府信用背景下，城投公司融資渠道更為收縮。對于城投轉(zhuǎn)型而言，目前最重要的是實(shí)現(xiàn)融資轉(zhuǎn)型，拓寬融資來源。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種融資媒介，城投公司通過設(shè)立私募股權(quán)投資基金或者參與政府投資基金，對推動城投公司融資轉(zhuǎn)型可以起到積極的作用。

產(chǎn)業(yè)投資基金與其他融資模式相比具有以下優(yōu)勢：

一是，解決城投公司資產(chǎn)負(fù)債約束問題。過去絕大多數(shù)基建類項目都由地方城投公司負(fù)責(zé)融資、建設(shè)和運(yùn)營，城投公司直接融資會造成資產(chǎn)負(fù)債表膨脹，提高城投公司的資產(chǎn)負(fù)債率，從而影響企業(yè)的銀行貸款和債券發(fā)行。城投公司通過發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，以基金的形式籌集資金，可以實(shí)現(xiàn)表外化的融資，降低城投公司的資產(chǎn)負(fù)債率。

二是，可以發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的杠桿作用。在產(chǎn)業(yè)投資基金模式下，城投公司可以通過注入較小比例的資本金以及優(yōu)先劣后結(jié)構(gòu)化設(shè)計來撬動銀行信貸和社會資本，從而擴(kuò)大融資規(guī)模。

三是，產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源廣泛。與銀行信貸、信托資金等融資渠道相比，產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源更為廣泛，其資金來源包括風(fēng)險基金，杠桿并購基金，戰(zhàn)略投資者，保險公司、銀行資金等。

四是，產(chǎn)業(yè)投資基金投資領(lǐng)域不受限制。城投公司發(fā)債融資資金運(yùn)用往往會受到募投項目的限制，但產(chǎn)業(yè)投資基金投資領(lǐng)域較為寬廣。政府投資基金投資領(lǐng)域?yàn)閯?chuàng)新創(chuàng)業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施以及公共服務(wù)領(lǐng)域，城投自己成立的私募股權(quán)投資基金投資領(lǐng)域則更為寬泛。

（2）產(chǎn)業(yè)投資基金融資案例

貴陽市城市建設(shè)投資（集團(tuán)）有限公司與貴陽銀行牽頭的投資機(jī)構(gòu)（含平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、華夏久盈資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司等）設(shè)立貴陽貴銀城市投資發(fā)展基金（有限合伙），貴陽銀行牽頭的投資機(jī)構(gòu)募集基金份額90%（認(rèn)購金額270億元，首期金額90億元）資金，作為優(yōu)先級LP；貴陽市城市建設(shè)投資（集團(tuán)）有限公司認(rèn)購基金份額10%（認(rèn)購金額30億元，首期10億元）資金，作為劣后級LP。資金募集根據(jù)項目實(shí)施進(jìn)度分期募集，分批同比例到位�；�金主要為貴陽市PPP項目融資，根據(jù)項目成本產(chǎn)出測算，以項目產(chǎn)生收益、財政補(bǔ)貼、貸款貼息、項目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)社會投資人的收益分配和退出，確保在政府不新增債務(wù)的情況下實(shí)現(xiàn)社會投資人合理回報。

2、推動經(jīng)營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

（1）產(chǎn)業(yè)投資基金投資優(yōu)勢

城投公司業(yè)務(wù)以公益性、準(zhǔn)公益性業(yè)務(wù)為主，投資回報低，導(dǎo)致自身造血功能不足，因而需要推動經(jīng)營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型增強(qiáng)造血機(jī)制。但城投公司如果霍然進(jìn)入競爭性行業(yè)，會面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險，同時，城投公司業(yè)務(wù)多元化布局也會面臨人力和財力上的約束。城投公司倘若利用產(chǎn)業(yè)投資基金推進(jìn)多元化業(yè)務(wù)布局，不僅可以克服直接投資所帶來的諸多劣勢，還可以形成產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢提高投資回報率，從而推動經(jīng)營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

一是，有利于充分發(fā)揮基金專業(yè)化投資管理能力。城投公司推進(jìn)業(yè)務(wù)多元化，進(jìn)入競爭性行業(yè)，通過利用產(chǎn)業(yè)投資基金專業(yè)化、專家化的投資管理優(yōu)勢，精選投資項目，減少了經(jīng)營風(fēng)險，尤其是對于城投公司陌生的投資領(lǐng)域，可以避免城投公司通過直接投資或者直接經(jīng)營所帶來的經(jīng)營風(fēng)險，同時，又通過多元化投資獲取了投資收益，推動了業(yè)務(wù)多元化布局，有利于國有資產(chǎn)保值增值。

二是，分散了投資風(fēng)險。城投公司利用產(chǎn)業(yè)投資基金對其他社會資本的杠桿撬動作用，以較少的資本金撬動更大的資本進(jìn)行投資，與其他社會資本收益共享、風(fēng)險共擔(dān)，有利于降低自身投資風(fēng)險，同時，也克服了自身資金不足所帶來的投資約束。

三是，可以靈活地介入被投資企業(yè)。利用產(chǎn)業(yè)投資基金對相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，由于城投公司角色可以多元化，可以根據(jù)自身戰(zhàn)略，不同層次地介入到被投資企業(yè)，從而掌握經(jīng)營靈活性，比如，城投公司既可以積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，也可以做純粹的財務(wù)投資者。

四是，有利于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。城投公司設(shè)立私募股權(quán)投資基金，或者參與政府投資基金，是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的重要途徑，城投公司通過產(chǎn)業(yè)投資基金布局金融業(yè)務(wù)，有利于整合當(dāng)?shù)亟鹑谫Y源，向區(qū)域性金融控股平臺邁步，同時，也有利于開展更高層次上的資本運(yùn)作，推動城投產(chǎn)業(yè)資源和金融資本的融合發(fā)展，提高資產(chǎn)報酬率。

（2）產(chǎn)業(yè)投資基金投資案例

云南城投以10億元的自有資金，撬起一個總額達(dá)到31億元的云南旅游產(chǎn)業(yè)基金，基金主要布局旅游產(chǎn)業(yè)，以旅游、文化、商業(yè)、度假、養(yǎng)生等項目投資為主，閑置資金用于投資國債與銀行理財產(chǎn)品等臨時投資。云南城投表示，產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的需要，有利于公司建立非銀行資金渠道，通過基金形式投資拓展新項目，發(fā)揮金融手段作用，增加投資收益，提高公司經(jīng)營績效。

云南旅游產(chǎn)業(yè)基金交易結(jié)構(gòu)，是由云南城投出資10億元，以及關(guān)聯(lián)公司云南水務(wù)出資1億元，通過引入優(yōu)先級的20億元信托資金，設(shè)立一個規(guī)模達(dá)到31億元的旅游產(chǎn)業(yè)基金。具體操作，云南城投出資10億元參與“中航信托·天啟330號云南城投旅游產(chǎn)業(yè)投資集合資金信托計劃”(下稱“天啟330號”)，并通過天啟330號信托資金與安盛創(chuàng)享公司(下稱“安盛創(chuàng)享”)、云南省水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司(下稱“云南水務(wù)”)共同出資設(shè)立云南安盛創(chuàng)享旅游產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)，出資總額為31.2億元。天啟330號作為有限合伙人(LP)，是由中航信托設(shè)立的集合資金信托計劃，初始資金規(guī)模為30億元；其中，優(yōu)先委托人方正東亞信托有限責(zé)任公司認(rèn)繳20億元，云南城投作為劣后委托人。云南城投控股股東云南省城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司(下稱“云南城投集團(tuán)”)為劣后義務(wù)提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。另一位有限合伙人為云南水務(wù)，是云南城投集團(tuán)的全資子公司，其出資額為1億元。這只產(chǎn)業(yè)基金的普通合伙人(GP)為安盛創(chuàng)享，該公司由云南城投與鼎新綠碳(天津)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(下稱“鼎新綠碳”)共同出資設(shè)立，注冊資本2000萬元，云南城投與鼎新綠碳分別出資1000萬元，各占一半股權(quán)。安盛創(chuàng)享作為普通合伙人，扮演著基金管理人的角色，主要負(fù)責(zé)云南旅游產(chǎn)業(yè)基金的日常運(yùn)營，并對其債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，天啟330號與云南水務(wù)以其認(rèn)繳的出資額為限承擔(dān)責(zé)任。在安盛創(chuàng)享5名董事會成員中，云南城投占據(jù)3席，明確了其實(shí)際控制人的地位。根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，安盛創(chuàng)享將保證云南旅游產(chǎn)業(yè)基金的資金不違規(guī)用于土地一級開發(fā)、房地產(chǎn)開發(fā)、炒股炒樓，不流向政府融資平臺、“兩高一剩”產(chǎn)業(yè)和“鐵公基”領(lǐng)域，以及不用于法律法規(guī)和政策禁止的其他領(lǐng)域。

3、推進(jìn)運(yùn)行機(jī)制轉(zhuǎn)型

城投公司轉(zhuǎn)型離不開運(yùn)行機(jī)制的轉(zhuǎn)型。城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金，尤其是作為基金公司管理人需要對傳統(tǒng)的運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行一定的改變，方能良好地運(yùn)作產(chǎn)業(yè)投資基金，這有利于推進(jìn)城投公司運(yùn)行機(jī)制的轉(zhuǎn)型。

一是，產(chǎn)業(yè)投資基金需要建立規(guī)范的治理架構(gòu)。公司治理架構(gòu)主要是指股東、董事會和管理層三者的制約和制衡，由于產(chǎn)業(yè)投資基金對不同資本的撬動作用，科學(xué)設(shè)計基金的治理架構(gòu)一定程度決定了基金的規(guī)模、資產(chǎn)管理能力、投資決策能力以及運(yùn)轉(zhuǎn)效率。城投公司的治理架構(gòu)大都不太完善，參與產(chǎn)業(yè)投資基金治理架構(gòu)的設(shè)計，對城投完善自身公司治理架構(gòu)、建立現(xiàn)代企業(yè)制度無疑具有巨大的參考意義。

二是，產(chǎn)業(yè)投資基金需要建立完善的激勵和約束機(jī)制。城投公司由于行政體制的束縛，大都沒有建立起完善的激勵和約束機(jī)制，吃大鍋飯嚴(yán)重，嚴(yán)重影響到了運(yùn)行效率。毫無疑問，城投公司將已有的管理模式運(yùn)用到產(chǎn)業(yè)投資基金的管理上，只會嚴(yán)重地影響到基金的運(yùn)行。城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金激勵與約束機(jī)制的設(shè)計，對建立城投自己的激勵和約束機(jī)制、推動城投轉(zhuǎn)型也具有一定程度的參照作用。

以某城投公司發(fā)起設(shè)立的私募股權(quán)基金為例，該城投公司與其他兩家公司先成立了一家基金管理公司，該公司為實(shí)際控制人。基金采用有限合伙制形式，作為普通合伙人，該公司承諾認(rèn)繳基金一定份額，基金剩余份額面向社會和合作方募集。組建的基金管理公司按照《公司法》的規(guī)定建立健全了法人治理結(jié)構(gòu)，設(shè)置了董事會、監(jiān)事會和股東會作為基金的權(quán)力機(jī)構(gòu)，同時，還設(shè)置了最高決策委員會作為基金公司最高的決策機(jī)構(gòu)，聘請金融、法律、財務(wù)等方面的專家作為顧問參與。為了形成科學(xué)、完善的決策體系，有效控制決策風(fēng)險，原則上所有項目決策由發(fā)起設(shè)立方共同決策。同時，基金公司還建立了一整套規(guī)范的運(yùn)行管理制度、嚴(yán)格的投資運(yùn)作流程以及收益分配機(jī)制。

顯然，城投公司作為該基金實(shí)際控制人，基金公司運(yùn)作的好壞對該城投公司運(yùn)行機(jī)制會產(chǎn)生較大的影響，這也能一定程度上促使城投公司不斷推進(jìn)運(yùn)作機(jī)制的改革、管理模式的改進(jìn)。

三、存在的問題和未來展望

目前，城投公司利用和參與產(chǎn)業(yè)投資基金還存在如下問題：

一是，對產(chǎn)業(yè)投資基金這一金融工具認(rèn)識不深，甚至還比較陌生，對產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作不甚了了，因而，大多數(shù)城投公司無法充分利用這一金融工具。

二是，政策支持有限。對于城投而言，產(chǎn)業(yè)投資基金成為了一種國有資本與社會資本收益共享、風(fēng)險共擔(dān)的運(yùn)作模式，在當(dāng)前各地謹(jǐn)慎推進(jìn)混合所有制改革、金融去杠桿以及城投轉(zhuǎn)型的大背景下，城投公司所能獲得的政策支持有限。

三是，缺乏資金和人才。目前很多城投公司在資金上捉襟見肘，甚至缺少基金啟動資金，同時，運(yùn)作產(chǎn)業(yè)投資基金需要金融、法律、財務(wù)等方面的專業(yè)人才，進(jìn)行專業(yè)化管理和運(yùn)作�？傮w上，大多城投公司尚不具備這樣的實(shí)力。

四是，我國產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)也存在諸如融資渠道狹窄、優(yōu)秀基金管理人缺乏、基金退出渠道不暢通等問題，嚴(yán)重制約了整個產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)的發(fā)展。

未來城投公司參與和利用產(chǎn)業(yè)投資基金的趨勢可能會如下：

一是，目前，參與產(chǎn)業(yè)投資基金的城投往往是具有區(qū)域影響力和實(shí)力的大型平臺，但隨著產(chǎn)業(yè)投資基金這一金融工具在我國投融資領(lǐng)域的作用越來越突出，尤其是目前城投公司融資渠道收窄，對城投公司轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，將會吸引越來越多的城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金。

二是，相比參與、對接政府投資基金，有實(shí)力的城投公司更多愿意主動發(fā)起設(shè)立私募投資基金，以達(dá)到公司自身的戰(zhàn)略目的。

三是，在規(guī)范地方政府舉債融資的壓力下，政府投資基金運(yùn)作將會越來越規(guī)范，城投公司利用政府投資基金參與地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以明股實(shí)債方式增加政府財政支出壓力的行為將會有所收斂。

四是，隨著城投公司對產(chǎn)業(yè)投資基金的認(rèn)知和理解加深，城投公司對產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作能力將會明顯提升，從而改變目前城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金普遍存在的投資決策能力差、運(yùn)作效率低等問題。